5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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