2023年前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常(cháng)务董事、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观(guān)经(jīng)济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经(jīng)济(jì)复苏(sū)步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其(qí)它非美(měi)货(huò)币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司(sī)可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速(sù)增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本(běn)的经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出(chū)预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增(zēng)长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和(hé)地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内(nèi)需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但(dàn)是高利(lì)率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美(měi)经济(jì)的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新(xīn)任日(rì)本央行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是(shì)从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都(dōu)处(chù)在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是(shì)否结束(shù)、以及修复力度(dù)最大的(de)阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著(zhù)回落(luò)及冬季天(tiān)气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田(tián)和男维持宽松的(de)政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一(yī)年美国(guó)有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于(yú)预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计(jì)欧洲央行(xíng)将(jiāng)再(zài)次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的(de)强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了(le)投资者对于国内经济(jì)增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀还(hái)没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)逐步往下(xià)走(zǒu)的(de)环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(niá太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名n)才(cái)会(huì)认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个温(wēn)和的经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对(duì)于(yú)降低通(tōng)胀的决(jué)心还(hái)是非常明(míng)显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一(yī)部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银行业问题，市场对美(měi)联储加息(xī)的预(yù)期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国(guó)的银(yín)行(xíng)业还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出(chū)现了流(liú)动(dòng)性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美(měi)国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防(fáng)范金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累积并(bìng)形成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可(kě)能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构(gòu)成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极(jí)的在推(tuī)动数字(zì)化的进程，我们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力(lì)，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署的(de)大模(mó)型，包括模(mó)型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分(fēn)布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本(běn)来(lái)收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商(shāng)、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较大(dà)、用户(hù)的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的(de)使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科(kē)技和(hé)软科(kē)技的发展，今年成立了(le)国家数(shù)据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技(jì)主题也将有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代(dài)，会(huì)更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的(de)发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量(liàng)数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及行业(yè)自律(lǜ)是(shì)有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行(xíng)业(yè)内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有模(mó)型(xíng)的(de)风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代(dài)模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要(yào)一(yī)定时间观察其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂(zàn)停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多(duō)的企业客户(hù)开始转向规(guī)划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有(yǒu)机(jī)会(huì)借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办(bàn)公室(shì)正式发布(bù)《生(shēng)成式(shì)人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安全(quán)主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能(néng)领域(yù)的监管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市(shì)场资(zī)产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济(jì)进入下半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估(gū)值相对(duì)于(yú)企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年(nián)期的美(měi)国国(guó)债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率往下(xià)走代(dài)表这(zhè)些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的(de)原因在(zài)于：当(dāng)经济表现越来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货(huò)币方(fāng)面：看(kàn)跌(diē)美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年(nián)初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件(jiàn)下(xià)，受其(qí)他因素影响的估(gū)值(zhí)因(yīn)素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话(huà)说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背(bèi)离(lí)基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大(dà)的不(bù)确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来(lái)，将出现(xiàn)和去(qù)年一样(yàng)的(de)股债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们(men)认为(wèi)今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提供不错的(de)收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一(yī)步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石(shí)油等大宗商品由于需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续(xù)若(ruò)进(jìn)入利率(lǜ)快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元(yuán)反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银(yín)行存款准备(bèi)金(jīn)率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降(jiàng)息(xī)的定(dìng)价(jià)），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的预期(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名qī)而(ér)扩(kuò)大。

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