核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(q为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生uè)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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