国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担(dān)的(de)基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私(sī)人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议。重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思p>

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的(de)预期(qī)差，以及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对(duì)于美联(lián)储降(jiàng)息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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