四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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