调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(太深是一种什么体验，太深是不是不好yóu)于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近太深是一种什么体验，太深是不是不好期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价太深是一种什么体验，太深是不是不好格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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