近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产(ch省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子202省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗0年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(jì)度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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