一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运营商在(zài)内(nèi)的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明(míng)的共同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经(jīng)历(lì)年初(chū)以(yǐ)来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块估(gū)值仍(réng)处于历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也(yě)成(chéng)为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一路(lù)”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带一(yī)路”十(shí)周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数(shù)字经济上(shàng)升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设(shè)国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的(de)基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值(zhí)的(de)全(quán)年宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时(shí)下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益(yì)于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业(yè)龙(lóng)头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：96的因数有哪些数，72的因数有哪些rong>船舶(bó)制(zhì)造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球(qiú)航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国(guó)企改革(gé)推动造船(chuán)企(qǐ)业(yè)重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之(zhī)下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实(shí)现(xiàn)结构(gòu)调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比例以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺未来几年(nián)高(gāo)分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经(jīn96的因数有哪些数，72的因数有哪些g)济复苏大背(bèi)景(jǐng)下融(róng)资需求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三(sān)个月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下，后续(xù)信贷(dài)、社(shè)融仍有望(wàng)平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超(chāo)预期收紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略(lüè)