本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了(le)”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行(xíng)。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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