昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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