作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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