金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。202室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过3年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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