2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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