金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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