财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“实属和属实区别在哪，实属与属实的区别大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一(y实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ī)步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　实属和属实区别在哪，实属与属实的区别　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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