金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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