银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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