私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写gé)投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证(zhèng异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)券投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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