核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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