自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年(nián)持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估(gū)企业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终做正确(què)的(de)事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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