四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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