大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将(j2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗iāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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