上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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