大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(大学老师最怕什么部门举报xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)大学老师最怕什么部门举报能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(s大学老师最怕什么部门举报hì)，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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