银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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