核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hó寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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