金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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