国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的(de)审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的(de)数(shù)据再度印(yìn)证了美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(s五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩huō)，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将(jiāng)加(jiā)息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地后的(de)一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间(jiān)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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