▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮卷出(chū)白酒(jiǔ)泡沫 数字经济(jì)时代带(dài)来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回(huí)顾(gù)历史来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和(hé)产业价值(zhí)的(de)变化。

　　回溯(sù)2007年(nián)中国石(shí)油登陆A股时，市值一度超过(guò)8万亿人民(mín)币。不(bù)仅稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶(dǐng)全球资(zī)本(běn)市(shì)场市(shì)值之首(shǒu)，得益于当时基建大发(fā)展时期，中石油在(zài)股王的位置上稳坐了(le)八年，直到2015年工商银(yín)行(xíng)依托当年互联网金融牛市(shì)成为新锐股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年(nián)进入消费(fèi)牛市，开(kāi)启了此后三年的消费白(bái)马股大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料(liào)来源：微信(xìn)公众号(hào)市(shì)值观察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然(rán)茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡沫(mò)下(xià)，以(yǐ)及今年春节后白(bái)酒(jiǔ)行业的终端动销(xiāo)几乎并未达到预期(qī)，整个白酒板块经历(lì)回调(diào)，公(gōng)司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移(yí)动的突(tū)然(rán)崛起(qǐ)更是开(kāi)始对(duì)其王(wáng)位发出(chū)了挑战。

　　市场(chǎng)分(fēn)析指出，中国移动一(yī)度超越贵州(zhōu)茅台市值这(zhè)一历史性事(shì)件(jiàn)背后，除了离不开(kāi)国家政策持续推进的数字(zì)经(jīng)济，与最近爆火的人工智能(néng)两大概(gài)念加(jiā)持，还有来自(zì)于“中特估”这(zhè)个新概念的强力(lì)催化(huà)。

　　具体来看，根据数据显示，当前(qián)美股(gǔ)市值前十(shí)的(de)上市(shì)公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达(dá)、特斯(sī)拉、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技进步已成提升(shēng)生产(chǎn)力的(de)重要因素，二级市(shì)场对(duì)科(kē)技(jì)企业的态(tài)度能一定程度(dù)显示(shì)出(chū)科技企(qǐ)业的竞争(zhēng)力强度。因此(cǐ)，以中国移动为(wèi)代表的科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在我(wǒ)国(guó)经济逐渐向数(shù)字化深(shēn)度转(zhuǎn)型的背景下，实力强劲并实现华丽(lì)转身的中(zhōng)国移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经(jīng)济潮(cháo)流的主力军。信达证券研报表示，公司作为(wèi)国企数字(zì)经济担当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展，将拉动底层(céng)云计(jì)算业务的需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务(wù)能(néng)力，正(zhèng)在(zài)从传(chuán)统管(guǎn)道运营商向数字科(kē)技领军企业加快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重塑(sù)机(jī)遇。

　　同(tóng)时(shí)，从估(gū)值修复情况来看，根据光(guāng)大证(zhèng)券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分(fēn)别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近(jìn)五年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助“央企(qǐ)低(dī)估值+数字经济(jì)”成为(wèi)率(lǜ)先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还(hái)有另一个(gè)故事(shì)引发市场热议。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流传着“茅台魔(mó)咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司，在风光(guāng)散尽(jǐn)之后往往(wǎng)下场(chǎng)都不太好。本(běn)次中国移(yí)动直接在市值上(shàng)超越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒”的A股(gǔ)上市(shì)公司，有同样中字头的(de)中(zhōng)国船舶，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业景气度(dù)提升，股(gǔ)价超越(yuè)茅台并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩(suō)水至30元附近，至今中国船舶(bó)股价(jià)维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神(shén)州泰(tài)岳、安硕信(xìn)息、中文(wén)在线、全(quán)通教育等多家(jiā)公司股价均超越茅(máo)台，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷就是股价毫无原因(yīn)跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公司(sī)的陨落大部分主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)行业景气(qì)度变化以及股市景气(qì)度无法维持。而(ér)茅台凭借其产品稀缺(quē)性(xìng)以及长期(qī)稳(wěn)稳增(zēng)长的利润，最终(zhōng)一(yī)次次(cì)甩开(kāi)这些(xiē)曾经(jīng)短暂领(lǐng)先(xiān)者。对于(yú)一家企(qǐ)业股价能否持续上(shàng)涨以(yǐ)及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看(kàn)公(gōng)司的基(jī)本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收(shōu)规模超茅台约(yuē)7倍的中(zhōng)国移动，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台(tái)越卖越(yuè)贵，但话费越(yuè)交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一(yī)瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左右(yòu)的高价，而中国移动(dòng)虽(suī)掌握着大把的通(tōng)信类资源，但(dàn)作为央企需要承担“提速降费(fèi)”的责任，也就不能无(wú)拘(jū)束地涨价。另一方(fāng)面即(jí)是成本方面的问题，中国移动本质作为通信基础设施(shī)企业，需(xū)要(yào)持续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之(zhī)下，茅台就像一门(mén)“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也不需要面(miàn)临(lín)追赶(gǎn)最新技(jì)术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数据可以(yǐ)看出(chū)，中国移动今(jīn)年一季度的营收是茅(máo)台的8倍(bèi)，但净利润却(què)差别不大，销售毛利(lì)率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看，一系(xì)列信号表明中国移动可(kě)能(néng)正在迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的(de)结束，中国移动此(cǐ)前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资(zī)本开支不再增(zēng)长，2023年计划资本开支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全(quán)年营收(shōu)则可突破1万亿元。据(jù)业内人士测算，这意味着届时全年(nián)资(zī)本开(kāi)支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时(shí)，更加重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入(rù)下(xià)半(bàn)场，行业重心已转向产业互联(lián)网和智能化，中国移动加速转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证券(quàn)研报表示，中国移(yí)动数(shù)字化转(zhuǎn)型收(shōu)入“第二曲线”不断攀升(shēng)，去年(nián)公司数字化(huà)转型(xíng)收入(rù)对(duì)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成(chéng)为公司收入(rù)增长(zhǎng)的第(dì)一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入(rù)规模实现新(xīn)跨(kuà)越，去年移动云(yún)收(shōu)入达到(dào)503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内业界第一阵营。

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