公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读算模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基(jī)金结算的(de)主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正(zhè古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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