私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒ2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县u)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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