金融(róng)界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通(tōng)胀形(xíng)势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的(de)服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新增贷49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为(wèi)经济(jì)基本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到(dào)位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持(chí)续加大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不(bù)说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和(hé)其他不(bù)可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居(jū)民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到(dào)，当(dāng)前的(de)物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前(qián)期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增(zēng)长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再(zài)次抬升(shēng)，国(guó)军宏(hóng)观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气(qì)行业(yè)的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数