作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàn一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力g)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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