来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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