财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季(一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是2725日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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