金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖n>本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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