四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲trong>关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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