国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及(jí)一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决议(yì)落(luò)地，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议(yì)这一(yī)关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布局(jú)。

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