2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思n="center">　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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