来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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