金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪#ff0000; line-height: 24px;'>观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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