财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水艾特是什么意思平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，艾特是什么意思实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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