核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方;'>彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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