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　　核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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