5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济(jì)体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预(yù)计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替(tì)代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景气(qì)度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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