来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好于关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些ong>我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。