金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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