美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组几近是什么意思，几近什么意思拼音(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益几近是什么意思，几近什么意思拼音。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FX几近是什么意思，几近什么意思拼音TM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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