北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的18万(wàn)人，打断(duàn)了此(cǐ)前(qián)两(liǎng)个月连续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地(dì)区银(yín)行股也(yě)获得喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货(huò)日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)非农数据远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的(de)大(dà)约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早些时(shí)候，美(měi)国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其(qí)他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如(rú)期(qī)加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年(nián)内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速(sù)全面超预期(qī)，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广(guǎng)发期(qī)货(huò)贵金属研(yán)究(jiū)员叶(yè)倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记(jì)者发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继(jì)续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则(zé)在(zài)美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和(hé)银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管(guǎn)收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业(yè)长期存在的(de)弱(ruò)点，又(yòu)有(yǒu)多家区(qū)域(yù)性银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔(tī)除(chú)场外交易的(de)全球黄金(jīn)需(xū)求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量(liàng)的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走弱一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟预期升(shēn一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟g)温，预计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落(luò)地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可(kě)知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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