来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根(g德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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